Apalancamiento (leverage, gearing): Número de Warrants adquiribles a un precio equivalente al del subyacente. El apalancamiento corresponde al efecto de multiplicación del warrant respecto de los movimientos del subyacente, ya que con una cantidad de capital muy inferior se puede obtener el mismo grado de exposición a las subidas y bajadas del subyacente.

At the money (en dinero): Es uno de los tres posibles estados de un warrant en la relación de sus características respecto del precio del subyacente. En este caso, se califica a un warrant como “At the money” por ser el precio de ejercicio igual al precio del subyacente. Es idéntico para warrants “Call” y para warrants “Put”.

Call: Una de las características fijas del warrant. El hecho de ser un warrant tipo “Call” indica que el titular tiene el derecho a comprar al emisor del warrant el subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) durante un periodo (tiempo hasta madurez), hasta una fecha determinada (denominada fecha de vencimiento). En la práctica este derecho puede ser sustituido por el derecho a recibir la cantidad de dinero equivalente a comprar el subyacente al precio de ejercicio y venderlo en el mismo instante a precio de mercado (liquidación por diferencias).

Cash extraction: Estrategia de inversión por la cual se replica una determinada cesta de activos financieros con otros activos que permiten mantener la exposición a las subidas y bajadas de esa misma cesta por un importe menor, lo que permite extraer la diferencia de precios entre ambas cestas en forma de dinero.

En el caso de warrants se trata de obtener liquidez del mercado por el simple cambio de inversión en acciones por inversión en warrants. Esto es posible por el apalancamiento de los warrants, donde invirtiendo una cantidad pequeña se expone a un montante superior.

Cesta: Conjunto de activos financieros en unas proporciones determinadas. Es equivalente a “cartera” o “portfolio”. Un warrant puede referirse a un conjunto de activos financieros.

Cobertura (hedge): Estrategia de inversión conservadora por la cual se limita o se previene la pérdida de una inversión. Es una de las estrategias que pueden plantearse con warrants sobre su subyacente.

Creador de mercado: Agente que se compromete con las entidades de regulación y, en última instancia, con los inversores del mercado, a dotar de liquidez al mismo para permitir su correcto funcionamiento en base a las leyes de oferta y demanda.

Delta: Coeficiente que mide la variación que experimenta el precio del warrant ante variaciones en el precio del subyacente. Toma valores entre -1 y 1 ya que se expresa en tanto por uno, si bien puede expresarse también en tanto por ciento tomando entonces valores de -100% a 100%.

Las unidades son de precio, es decir, una Delta de 0,28 o del 28% indica que si el precio del subyacente sube 1 euro, el precio del warrant sube 0,28 euros.

La Delta puede tomar valores negativos, representando que el precio del warrant baja cuando el del subyacente sube, y viceversa.

La Delta es uno de los cuatro ratios principales calculables de un warrant, denominados habitualmente “griegas”.

Derivado (derivative): Activo financiero cuyo valor es función de diversas características fijas y variables. Entre éstas destaca especialmente y da su condición de “derivado” o “producto derivado” el depender su valor de la evolución de otro activo financiero determinado (subyacente).

Ejercicio automático (automatic exercise): Condición por la cual en la fecha de vencimiento del warrant se liquidan automáticamente todas las posiciones, siempre que sean positivas, sin necesidad de que el titular del warrant lo explicite.

Ejercitar (exercise): Acción de ejecutar el derecho otorgado por el warrant a su titular a comprar o vender el subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio). En la práctica este derecho se sustituye por el de recibir el beneficio en dinero resultante de la operación (Ver liquidacion por diferencias)

Elasticidad (elasticity): Coeficiente derivado de la Delta que mide la variación que experimenta el precio del warrant ante variaciones del precio en el subyacente. Se diferencia de la delta en que expresa la variación en términos porcentuales, es decir, mide lo que varía el precio del warrant en % ante movimientos de un 1% del subyacente.

Emisor: Entidad que emite la serie de warrants y que responde de su liquidación al titular así como de la salvaguarda de los derechos que en general le confiere a éste el warrant.

Entrega física (physical delivery): Acto de entregar al titular del warrant el subyacente al que hace referencia al precio de ejercicio predeterminado. No se realiza en la práctica, procediéndose en su lugar a la liquidación por diferencias.

Especialista: Agente o entidad que colabora en la creación de mercado, esto es, en dotar de liquidez a las emisiones de warrants.

Fecha de vencimiento (time to maturity): Último día del período en que se pueden ejercer los derechos que otorga el warrant a su titular. Igualmente supone el último día de vida de un warrant. El derecho será ejercido de forma automática al expirar la jornada del día de vencimiento, siempre que sea favorable al titular.

Fluctuación mínima del precio (minimum price fluctuation): Es el incremento o decremento mínimo posible en la negociación de un activo financiero, por ejemplo 1 céntimo de euro. También se denomina comúnmente “tick”.

Gamma: Coeficiente que mide la variación que experimenta la Delta ante variaciones en el precio del subyacente.

Toma valores positivos o cero. Se expresa en tanto por uno. Las unidades son de magnitud Delta, es decir, una gamma de 0,28 o del 28% indica que si el precio del subyacente sube 1 euro y la Delta es positiva (warrant “Call), la delta aumenta 0,28 unidades.

La Gamma no toma valores negativos, ya que expresa el ritmo de variación de la Delta, independientemente de que ésta aumente o disminuya.
La Gamma es uno de los cuatro ratios principales calculables de un warrant, denominados habitualmente “griegas”.

In the money (dentro de dinero): Es uno de los tres posibles estados de un warrant en la relación de sus características respecto del precio del subyacente. En este caso, se califica a un warrant como “In the money” por:

Liquidación por diferencias: Entrega al titular del warrant de la cantidad de dinero resultante de calcular

El derecho a recibir este dinero sustituye en la práctica al derecho de recibir el subyacente al precio de ejercicio (entrega física). La liquidación por diferencias se realiza de forma automática al terminar el periodo de vida del warrant.

Liquidez: Característica del mercado necesaria para mantener en un grado aceptable para las autoridades e instituciones reguladoras las leyes de oferta y  demanda, así como la transparencia. El creador de mercado se compromete a mantener la liquidez del mercado y el especialista al menos a colaborar en ello. El compromiso se traduce principalmente en mantener unas horquillas estrechas de negociación (reducir el spread) y dar soporte en general a los inversores actuales y potenciales, así como mantener unas determinadas normas de información pública.

Mercado electrónico: Módulo de negociación de warrants en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE), que permite el acceso a este mercado de todos los intermediarios bursátiles.

Mercados de negociación: Bolsas donde cotizan warrants. En España disponen de Bolsa las ciudades de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.

Mínimo de negociación: Mínimo número de warrants que deben adquirirse en una orden de compra.

Modelo de valoración (valuation model): Conjunto de ecuaciones y referencias matemáticas y estadísticas que permiten obtener un precio teórico de un warrant. El modelo de valoración se utiliza también para obtener la volatilidad implícita, fijando el precio del warrant como el precio de mercado y despejando la volatilidad.

Los modelos de valoración más utilizados para warrants son las diferentes versiones del modelo de Black-Scholes, así como el de Cox-Ross-Rubinstein, árboles binomiales y trinomiales, entre otros.

Ordenes condicionadas y stop loss: Las ordenes condicionadas de compra o venta de un warrant están vinculadas al precio de otro warrant. Así por ejemplo, se podrá dar una orden de compra de 10 warrants de Telefónica a un precio de 100 Euros, si el precio del warrant del Ibex-35 es inferior a 15 EUR.

Las órdenes stop loss permiten la venta de un warrant condicionado a que su precio sea igual, superior o sea inferior a un precio determinado. Así, se puede fácilmente limitar las ganancias o pérdidas en una posición tomada previamente.

Ordenes limitadas: El cliente limita el precio al cual desea que se compren o vendan sus títulos. La orden sólo se ejecutará si en el mercado hay posiciones contrarias a la suya (en términos de compra o de venta) con un precio igual o mejor que el marcado como límite en su orden.

Ordenes por lo mejor: Este tipo de orden no esta condicionada a ningún tipo de restricción de precio por lo que se ejecutará contra todas las posiciones contrarias existentes en el mercado hasta completar el número de títulos de su orden. Por este motivo, puede suceder que una orden se ejecute a diferentes precios y se convierta en varias operaciones, tantas como los diferentes precios a los que se hayan ejecutado los títulos.


Ordenes por lo mejor de mercado: Combinación de las dos anteriores. Según llega su orden al mercado, se ejecutará contra la mejor posición contraria existente, como si fuera una orden por lo mejor.

Si la posición de compra o de venta no tiene títulos suficientes para cubrir su orden, el resto de la orden no ejecutada se convertirá en una orden limitada por el numero de títulos pendientes de ejecutarse, siendo el precio límite al que se ejecutaron los primeros títulos.

Out of the money (fuera de dinero): Es uno de los tres posibles estados de un warrant en la relación de sus características respecto del precio del subyacente. En este caso, se califica a un warrant como “Out of the money” por:

Cuando un warrant se encuentra “out of the money” todo su Valor corresponde al Valor Temporal, siendo nulo su Valor Intrínseco

Paridad (parity): Nnúmero de warrants necesarios para adquirir los derechos inherentes al warrant sobre una unidad del subyacente. El inverso de la paridad se denomina ratio.

 Precio de ejercicio (strike price): Una de las características fijas del warrant. Los derechos de compra (warrant “Call”) o venta (warrant “Put”) que otorga el warrant respecto del subyacente se refieren a este precio para el activo subyacente, predeterminado.

Precio teórico: Precio que se obtiene introduciendo en un modelo de valoración las características del warrant y del subyacente, tanto dinámicas como fijas (precio, volatilidad, dividendos, etc.), así como algunas características adicionales de mercado (tipo de interés sin riesgo, fecha, etc.).

El precio teórico resulta normalmente distinto para cada modelo de valoración utilizado.

Prima (premium): Precio de mercado o de cotización del warrant en cada momento. Se denomina prima indicando implícitamente el hecho de que existe una variación temporal relacionada con la evolución del subyacente que permite comprar o vender de forma anticipada. Esta compra o venta anticipada lleva una “prima” que posteriormente, si el sentido de evolución del subyacente es favorable, comporta una ganancia, mientras que si es desfavorable limita la pérdida máxima a la prima desembolsada.

Punto muerto: Precio del subyacente por el cual el valor del warrant coincide exactamente con la inversión realizada, no existiendo por tanto pérdida ni beneficio (excluyendo factores exógenos como comisiones de compraventa, custodia, pérdida de valor respecto del tipo de interés sin riesgo, etc.).

Put: Una de las características fijas del warrant. El hecho de ser un warrant tipo “Put” indica que el titular tiene el derecho a vender al emisor del warrant el subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) durante un periodo (tiempo hasta madurez), hasta una fecha determinada (denominada fecha de vencimiento). En la práctica este derecho puede ser sustituido por el derecho a recibir la cantidad de dinero equivalente a comprar el subyacente a precio de mercado y venderlo en el mismo instante a precio de ejercicio (liquidación por diferencias).

Ratio de conversión (conversion ratio): Número de unidades del subyacente a que otorga derecho una unidad del warrant. Es el inverso de la paridad.

Rho: Coeficiente que mide la variación que experimenta el precio del warrant ante variaciones en el tipo de interés de referencia.

Toma valores negativos o positivos. Se expresa en tanto por punto porcentual.

Las unidades son de precio, es decir, una Rho de 0,01 indica que con el aumento del tipo de interés sin riesgo en 1 punto porcentual (por ejemplo de 2% a 3%) el precio del warrant aumenta en 0,01 euros.

La baja sensibilidad que tiene el precio del warrant a este parámetro hace que sea un ratio secundario dentro de los calculables, denominados “griegas”.

Serie (series): Todos los elementos de un conjunto de warrants de la misma clase que asimismo comparten unidad de negociación, fecha de vencimiento, precio de ejercicio y demás características fijas.

Spread: Diferencia entre el precio de oferta y el precio de demanda de los activos financieros en general, entre los cuales se incluyen los warrants.

Subyacente (underlying): Activo financiero respecto del que es emitido un warrant. El subyacente puede corresponder a títulos, índices o conjuntos de ellos de renta variable, divisas, tipos de interés, bonos y materias primas de forma general.

Theta: Coeficiente que mide la variación que experimenta el precio del warrant ante variaciones en el tiempo restante hasta la fecha de vencimiento.

Toma valores positivos o nulo. Se expresa en tanto por unidad de tiempo.

Las unidades son de precio, es decir, una Theta de 0,01 indica que con el paso de una jornada, el precio del warrant decrece 0,01 euros.

La Theta no puede tomar valores negativos, representando que el precio del warrant siempre baja con el paso del tiempo, , independientemente de que se trate de un warrant “Call” o “Put”.

Unidad de negociación: Unidad monetaria en que cotiza en el mercado un activo financiero, por ejemplo euros.

Valor (value): El precio de un warrant se puede dividir en dos elementos: Valor Intrínseco y Valor Temporal. El valor equivale a la prima.

Valor intrínseco (intrinsic value): Componente del valor de un warrant que se obtiene de:

Considerándose nulo en caso de que la diferencia correspondiente sea negativa.

El valor intrínseco representa un valor real y actual del warrant, ya que permite la compra o venta del subyacente a precios mejores que los del mercado.

Cuando el valor intrínseco del warrant es nulo el estado del warrant es “out of money”.

Valor temporal (time value): Componente del valor de un warrant que se obtiene de la probabilidad de que durante el periodo restante de vida del warrant pase a tener valor intrínseco positivo. En el caso del warrant europeo, representa la probabilidad de que tenga valor intrínseco positivo a vencimiento, ya que sólo se puede ejercitar el warrant en ese momento.

Vega: Coeficiente que mide la variación que experimenta el precio del warrant ante variaciones en la volatilidad del subyacente.

Toma valores positivos o nulo. Se expresa en tanto por punto porcentual.

Las unidades son de precio, es decir, una Vega de 0,03 indica que con el aumento de la volatilidad implícita en 1 punto porcentual (por ejemplo de 22% a 23%) el precio del warrant aumenta en 0,03 euros.

La Vega no puede tomar valores negativos, representando que el precio del warrant siempre aumenta con el aumento de la volatilidad y viceversa, independientemente de que se trate de un warrant “Call” o “Put”.

Vencimiento: Ver Fecha de vencimiento

Volatilidad: Coeficiente que mide la magnitud de la variación de los precios de un activo financiero en un periodo determinado de tiempo, expresándose así la volatilidad de un número n de sesiones de negociación como “Volatilidad n-sesiones”.

El precio del warrant se ve afectado por la volatilidad del subyacente, ya que la volatilidad más alta implica una mayor probabilidad de que el precio del subyacente, con el paso del tiempo, se sitúe por encima (para el “Call”) o por debajo (para el “Put”) del precio de ejercicio, con lo que el warrant adquiere valor intrínseco. Por tanto, el aumento de la volatilidad aumenta el valor temporal del warrant, mientras que el descenso de la volatilidad hace que caiga.

Volatilidad histórica: Volatilidad del subyacente en periodos anteriores de n sesiones. La volatilidad histórica puede dar una idea aproximada de la volatilidad esperable para el subyacente en el momento actual y futuro.

Volatilidad implícita: Volatilidad que se corresponde al precio de mercado del warrant. Dado que para una determinada volatilidad, precio de mercado de subyacente y demás características del warrant se puede calcular un precio teórico según el modelo de valoración, dejando libre la volatilidad e introduciendo sin embargo el precio de mercado del warrant, puede obtenerse la volatilidad que en ese momento considera el mercado que tiene el subyacente.

Esta es la volatilidad implícita, que varía en todo momento de forma dinámica con la fluctuación de las características del warrant. La volatilidad implícita representa también una referencia de volatilidad anticipada por el mercado para el subyacente durante el periodo de vida del warrant.

Warrant americano (American-style Warrant): Una de las características fijas del warrant. En este caso, permite que se ejercite el warrant en cualquier momento durante el periodo que resta hasta el vencimiento. Asimismo se puede realizar la compra o venta del warrant en mercado en cualquier momento de este periodo, siempre que exista oferta o demanda respectivamente.

Warrant europeo (European-style Warrant): Una de las características fijas del warrant. En este caso, no permite que se ejercite el warrant en cualquier momento durante el periodo que resta hasta el vencimiento. Sí se puede re realizar la compra o venta del warrant en mercado en cualquier momento de este periodo, siempre que exista oferta o demanda respectivamente.

NOTA: este glosario está en idioma español. Entre paréntesis se incluye la denominación del término en idioma inglés, excepto en los casos en los que la denominación en inglés es comúnmente utilizada y sustituye al término en español. En dichos casos se ofrece el término en inglés en primer lugar y la denominación en español, si existe, entre paréntesis.